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| \\ Management Financiero
Operaciones, pide. La Gerencia Financiera lo hace posible... o no. El primer caso para esta sección inaugurada en la última edición de Alzas & Bajas es el de Aluar y cómo afrontó su plan de expansión desde 1995 en adelante: la deuda financiera, el ingreso al Mercado de Capitales y la reestructuración de su situación patrimonial. Situémonos en un mundo de crecimiento extraordinario. Otro mundo. Esa era la situación en 1995, cuando los directivos de Aluar tomaron la decisión de embarcarse en la ampliación de la capacidad de producción de la empresa, impulsados por una demanda creciente e insatisfecha. Dicho plan de ampliación llevaría 5 años de ejecución y una inversión estimada de USD850 millones, a desarrollarse en dos etapas. El objetivo final: llevar la capacidad de producción instalada total a 515.000 toneladas/año. En la primera etapa, habría que expandir la capacidad de generación de energía eléctrica en 465MW, instalando una nueva turbina de ciclo combinado, ya que la electricidad es vital en el proceso de elaboración del aluminio, además de inaugurar nuevas salas de electrólisis, construir un nuevo horno de cocción de ánodos, ampliar la planta de varillado de ánodos e instalar una nueva estación de fundición. La inversión requerida para cumplir con este fin sería de USD350 M. Simplemente para tener una idea de la magnitud involucrada en esta primera etapa del proyecto, basta con mencionar que una vez concluido el mismo, se habrían consumido 72.500 m3 de hormigón, 26.700 toneladas de cemento, 6.700 toneladas de estructura metálica, 870 kilómetros de cable y se habría realizado un movimiento de suelo de 1.960.750 m3. En promedio, habrían trabajado en las tareas de construcción y montaje 1.500 personas pero en el momento pico de la obra esa cifra habría llegado a 6.000 personas. El objetivo se logró y finalmente, en 2008, la primera fue concluída. Oportunamente, el Directorio aprobó la propuesta de obtención de financiamiento a través de créditos otorgados por distintas agencias con garantía real comprometida por parte de la empresa. De esta manera, Aluar vio aumentar su deuda financiera en relación a su patrimonio neto de 11% al 30/06/05 al 84% al cierre de su ejercicio fiscal 2008, es decir al 30 de junio de ese año. Transcurridos los primeros meses de 2008, el panorama mundial se complicaba. La crisis sub-prime se manifestaba abiertamente. Como consecuencia de la misma y de su impacto en los principales bancos del mundo, se observaba una creciente dificultad para disponer de financiación. Pero Aluar tenía la determinación de continuar con su plan de expansión. La segunda etapa comprendería dos fases. En la primera, se instalarían 72 nuevas cubas electrolíticas y en la segunda y final, las 96 restantes, con el fin de completar de ese modo la puesta en marcha de las 168 cubas requeridas. Para ello, la Dirección Financiera debía conseguir USD500 M. Aluar continuó incrementando su endeudamiento durante el ejercicio 2008-2009. La escasez de financiamiento general reinante hizo que la deuda financiera de corto plazo se disparara un 40% y trepara a $1.160 M al 30/06/09. El año fiscal concluiría adicionalmente con una pérdida de $136M debido al deterioro de la demanda y de los precios internacionales del aluminio. Ante esta compleja situación, la empresa comprendió que acudir al Mercado de Capitales era una alternativa viable para poder cumplir con el Plan de Expansión y a su vez, recomponer su situación financiera. Desde luego, se cumplía el precedente fundamental para que así fuese: Aluar se ha caracterizado a lo largo de los años por mantener una impecable trayectoria y una excelente relación con sus inversores minoritarios.En este sentido, los directivos de la empresa propusieron dos cursos de acción. El 17 de febrero de 2009, la Asamblea General Ordinaria aprobó un Programa Global para la emisión de Obligaciones Negociables Simples, no convertibles en acciones, con garantía común de hasta USD300.000.000. Con fecha 26 de junio de 2009 se emitió un primer tramo de USD 50M. En el mismo mes de junio de 2009, la empresa convocó a una asamblea extraordinaria en la que se autorizó un aumento del capital social mediante la emisión de nuevas acciones. El directorio realizó tres reuniones celebradas el 11 de junio, el 3 de julio y el 3 de agosto de 2009, para definir los términos y condiciones de la mencionada emisión. El directorio decidió emitir 425.000.000 acciones escriturales de valor nominal $1 con derecho a 1 voto cada una, aumentando así el capital social a 1.943 M de acciones. Ya en septiembre de 2009, se realizó la emisión, de menor tamaño al originalmente estimado y la colocación de las nuevas acciones y el capital social pasó a contar con 1.757.729.161 acciones en circulación. El resultado final a la fecha y de acuerdo al último balance trimestral presentado por la empresa al 31/12/09 se resume en el cuadro aquí expuesto.
Conclusión El Plan de Expansión lleva ya cumplida la primera fase de la etapa II, gracias a que el Mercado de Capitales Argentino tanto de deuda como de acciones, posibilitaron la reestructuración de la situación patrimonial de Aluar. El futuro de la empresa es promisorio: los precios se recomponen, la demanda global vuelve a generarse y Aluar cuenta hoy con una mayor capacidad de producción para satisfacerla. La historia de nuestro próximo número es la de un gigante que por su tamaño necesita recurrir a nuevas y variadas fuentes de financiamiento. Luego de una ausencia de varios años, delineó un programa específico para reconquistar a los inversores locales. El caso de YPF Sociedad Anónima y su vuelta a la emisión de deuda merece ser contada.
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